단기 포워드 스프레드(Near-term forward yield spread)

 

연준의 리세션 체크 포인트, 단기 포워드 스프레드

 

FRED self-caculation ver

 

 

FRED로 계산한 '단기 포워드 스프레드(Near-term forward yield spread)'입니다. 일반적으로 10y-2y 등 장단기 금리차는 미국 경제의 리세션을 전망할 때 금융시장이 가장 많이 참고하는 지표 중 하나입니다. 

 

여기서 소개하는 단기 포워드 스프레드란 미국 국채 3개월물의 18개월 후 선도금리에서 3개월물 금리를 빼준 것을 말합니다(18M3M forward – 3M spot). 실제로 연준은 10y-2y 스프레드 보다는 단기 포워드 스프레드를 더욱 살피는 것으로 알려져 있습니다. 파월의 발언에서도 여러 차례 등장한 바 있는 지표죠. 파월 의장은 ‘21년 3월 21일 전미실물경제협회(NABE) 연례 커퍼런스에서 리세션과 관련해 장단기 스프레드보다는 단기 포워드 스프레드가 보다 더 정확한 설명력을 가지고 있다고 강조한 바 있습니다. 또한 연준은 '22년 3월 <(Don’t Fear) The Yield Curve, Reprise>라는 FED Note를 게시하며 10y-2y 스프레드 역전을 우려하는 이들의 불안감을 다소 덜어낸 바 있습니다(아래 링크 참조).

 

연준 이코노미스트 에릭 엥스트롬과 스티븐 샤프가 '18년 6월에 발표한 논문 <The Near-Term Forward Yield Spread as a Leading Indicator: A Less Distorted Mirror>을 보면 더 상세한 정보를 얻으실 수 있습니다(아래 링크 참조). 해당 논문을 보면, 연준은 (3개월물의 18개월 후 선도금리에서 3개월물 금리를 빼준) 단기 포워드 스프레드가 장단기 금리차 보다 "12~18개월 내 임박한 리세션"을 더욱 잘 예측해낸다고 설명합니다. 18개월 후 선도금리가 역전된다면 현재 3개월물의 금리가 과도하게 타이트함을 의미합니다. 일각에선 이를 통화정책 여력으로 해석하기도 합니다.

 

FRED에서 계산한 단기 포워드 스프레드는 이코노미21의 양 기자님의 계산을 참고하였으며, 양 기자님은 현재 이코노미21에서 연준와처라는 이름으로 연준의 행보를 밀접하게 관찰하고 계십니다. 연준의 정책이나 순유동성 관점에서 자주 읽어보는 컨텐츠이니 일독을 권합니다.

 

출처: Engstrom, Eric C., and Steven A. Sharpe. "The near-term forward yield spread as a leading indicator: A less distorted mirror."; Financial Analysts Journal ;75.4 (2019): 37-49.

 

연준의 금리 인상 주기가 끝을 향해 달려가는 지금 해당 지표의 중요성은 보다 더 부각될 것으로 보입니다.

 

관련 링크 올려드립니다.

 

https://www.federalreserve.gov/econres/notes/feds-notes/dont-fear-the-yield-curve-reprise-20220325.html

(Don't Fear) The Yield Curve, Reprise

https://www.federalreserve.gov/econres/feds/the-near-term-forward-yield-spread-as-a-leading-indicator-a-less-distorted-mirror.htm

The Fed - The Near-Term Forward Yield Spread as a Leading Indicator: A Less Distorted Mirror

 

NTFS ver

아래 첨부한 사이트 역시 단기 포워드 스프레드를 다루고 있는데, 두 계산법 간 차이는 그리 크지 않다고 생각됩니다. 보기에는 요게 더 깔끔할 수 있겠네요.

 

출처: https://www.neartermforwardspread.com/

 

https://www.neartermforwardspread.com/

Near Term Forward Spread